Tematisk bedömning: Angivande av alternativa nyckeltal i finansiella rapporter efter börsintroduktion
I den här tematiska bedömningen bedöms emittenternas skyldighet att konsekvent tillhandahålla information då det gäller att ange information om alternativa nyckeltal på ett konsekvent sätt enligt de allmänna principerna i värdepappersmarknadslagen samt i Europeiska värdepappers- och marknadsmyndighetens riktlinjer (Alternativa nyckeltal (ESMA/2015/1415), nedan Esmas riktlinjer). I den tematiska bedömningen bedöms även på vilket sätt emittenterna till övriga delar följt Esmas riktlinjer vid angivandet av alternativa nyckeltal.
Med anledning av den tematiska bedömningen granskade Finansinspektionen de alternativa nyckeltal som emittenterna angett i börsintroduktionsprospekten samt i sina årsberättelser[1] efter börsintroduktionen och sina halvårsöversikter under de två första åren efter börsintroduktionen. Den tematiska bedömningen omfattar sju emittenter, vilkas börsintroduktion på Nasdaq Helsinki Oy:s börslista skedde åren 2019–2022.
Användningen av alternativa nyckeltal i investeringskommunikationen är vanligt, och de utgör en väsentlig del av investerarinformationen. Emittenterna definierar inte de alternativa nyckeltalen på ett konsekvent sätt, och således är de alternativa nyckeltal som en emittent anger inte nödvändigtvis jämförbara med en annan emittents nyckeltal med samma namn. Av den anledningen är det viktigt att emittenterna fäster särskild uppmärksamhet vid att definiera och ange de alternativa nyckeltal som de använder. Genom att följa Esmas riktlinjer har emittenterna möjlighet att förbättra de alternativa nyckeltalens jämförbarhet, tillförlitlighet och begriplighet samt att till denna del främja marknadens förtroende för investerarinformationen.
Utgående från den tematiska bedömningen observerades brister både vad gäller angivandet av alternativa nyckeltal på ett konsekvent sätt samt generellt när det gäller att efterleva Esmas riktlinjer.
De viktigaste observationerna om skyldigheten att tillhandahålla konsekvent information i den tematiska bedömningen
Enligt Finansinspektionen innebär emittenternas skyldighet att konsekvent tillhandahålla information enligt de allmänna principerna i värdepappersmarknadslagen att emittenterna konsekvent anger de alternativa nyckeltal som inkluderats i börsintroduktionsprospektet i de halvårsöversikter och årsberättelser som följer på börsintroduktionen. Enligt den tematiska bedömningen angav över hälften av emittenterna färre alternativa nyckeltal i den första halvårsöversikten eller årsberättelsen efter börsintroduktionsprospektet än vad som inkluderats i själva börsintroduktionsprospektet. Dessutom hade några emittenter antingen omdefinierat innehållet i ett alternativt nyckeltal eller tagit i bruk ett helt nytt alternativt nyckeltal i halvårsöversikterna och årsberättelserna jämfört med de alternativa nyckeltalen i börsintroduktionsprospektet.
Finansinspektionen anser att emittenterna redan vid upprättandet av börsintroduktionsprospektet ska beakta att de alternativa nyckeltalen ska anges konsekvent även i efterföljande finansiella rapporter. Enligt Finansinspektionen borde det genast efter offentliggörandet av börsintroduktionsprospektet i princip inte uppstå en situation, där det finns ett behov av att upphöra att ange, omdefiniera eller ersätta ett alternativt nyckeltal eller att ta i bruk ett nytt alternativt nyckeltal, vilket inte skulle ha kunnat förutses redan i samband med att börsintroduktionsprospektet upprättades. I börsintroduktionsprospektet ger emittenterna investerarna en bild av vilken information som de kommer att ge i form av nyckeltal efter börsintroduktion, och investerarna har grundad orsak att förvänta sig motsvarande information framöver.
De viktigaste observationerna om efterlevnaden av Esmas riktlinjer om alternativa nyckeltal i den tematiska bedömningen
- Enligt Esmas riktlinjer ska samma alternativa nyckeltal anges på ett konsekvent sätt över tiden. Om en emittent upphör att ange eller omdefinierar eller ersätter ett alternativt nyckeltal med ett annat, ska emittenten förklara ändringarna och anledningen till dem. Inte en enda av de emittenter som upphört att ange eller omdefinierat ett alternativt nyckeltal efter offentliggörandet av börsintroduktionsprospektet har gett en förklaring enligt Esmas riktlinjer.
- Enligt Esmas riktlinjer ska de alternativa nyckeltalen betecknas på ett ändamålsenligt sätt och så att beteckningarna inte är vilseledande. Emittenterna hade betecknat de alternativa nyckeltalen enligt Esmas riktlinjer.
- Enligt Esmas riktlinjer ska de alternativa nyckeltalen ges tydliga verbala definitioner. Därtill ska nyckeltalens viktigaste avstämningsposter definieras och förklaras tillräckligt noggrant. Enligt Finansinspektionen framhävs detta särskilt i angivandet av alternativa nyckeltal som speglar jämförbarheten (såsom jämförbart rörelseresultat före avskrivningar eller jämförbar rörelsevinst). Emittenterna hade typiskt definierat de poster som påverkar jämförbarheten tämligen allmänt och på så sätt att posterna enligt Finansinspektionen inte var tillräcklig noggrant avgränsade. Därtill hade flera emittenter utöver kostnadsposter även definierat intäktsposter som poster som påverkar jämförbarheten, men utifrån givna uppgifter var det inte alltid möjligt att avgöra, huruvida intäktsposterna även hade beaktats som poster som påverkar jämförbarheten.
- Enligt Esmas riktlinjer ska användningen av alternativa nyckeltal förklaras så att deras relevans och tillförlitlighet framgår. Av förklaringen ska det framgå, varför emittenten anser att ett alternativt nyckeltal ger värdefull information samt de ändamål för vilka det specifika nyckeltalet används. Emittenterna presenterade typiskt en allmän inledande klausul om de alternativa nyckeltalen och deras användningsändamål. Enligt Finansinspektionen blev klausulens betydelse och mervärde åtminstone delvis oklara för läsaren. Därtill gav en stor del av emittenterna inte nyckeltalsspecifika användningsändamål för de alternativa nyckeltalen. De emittenter som gav nyckeltalsspecifika användningsändamål, uppgav ofta användningsändamålen på en mycket allmän nivå. Enligt Finansinspektionen är det ovan beskrivna inte förenligt med Esmas riktlinjer.
- Enligt Esmas riktlinjer – förutom vissa undantag – ska för de alternativa nyckeltalen ges avstämningsberäkningar, med hjälp av vilka ett alternativt nyckeltal är numeriskt avstämbart mot en post, delsumma eller totalsumma i de finansiella rapporterna. Emittenterna redovisade avstämningsberäkningar i varierande grad: en del av emittenterna redovisade avstämningsberäkningar i alla halvårsöversikter och årsberättelser, andra endast till exempel i halvårsöversikterna.
- Enligt Esmas riktlinjer ska alternativa nyckeltal åtföljas av jämförelsetal för motsvarande tidigare perioder och det ska även läggas fram avstämningsberäkningar för dessa jämförelsetal. Allmänt taget redovisade emittenterna dessa jämförelsetal för alternativa nyckeltal på lämpligt sätt.
- Enligt Esmas riktlinjer ska alternativa nyckeltal inte anges på en mer framträdande plats än nyckeltal som kommer direkt från finansiella rapporter (t.ex. i resultaträkningen). I Esmas riktlinjer definieras emellertid inte vad som avses med en framträdande plats, varför Esma har preciserat detta i det separata dokumentet med frågor och svar. Enligt Finansinspektionen hade de alternativa nyckeltalen en på något sätt mer framträdande plats hos alla emittenter: emittenterna angav kvantitativt något fler alternativa nyckeltal än vad som direkt i samma sammanhang angavs nyckeltal som kom direkt från finansiella rapporter eller så angav emittenterna alternativa nyckeltal utan att ange det nyckeltal som omedelbart i samma sammanhang kom direkt från finansiella rapporter. Finansinspektionen anser emellertid att de alternativa nyckeltalen inte har en framträdande plats, såvida informationen om de alternativa nyckeltalen enligt Esmas riktlinjer anges som en helhet i de finansiella rapporterna. Observera att då Esmas riktlinjer inte noggrannare definierar begreppet framträdande plats, ska bedömningen av om de alternativa nyckeltalen har en framträdande plats alltid göras från fall till fall.
Utifrån observationerna i den tematiska bedömningen rekommenderar Finansinspektionen att emittenterna redan i samband med att börsintroduktionsprospektet upprättas, beaktar att alternativa nyckeltal anges konsekvent även efter börsintroduktionen. Finansinspektionen rekommenderar även att emittenterna tar del av Esmas riktlinjer om alternativa nyckeltal och följer dem när de offentliggör obligatorisk information.
Bilaga
Närmare upplysningar lämnas av
Ossi Eräkivi, ossi.erakivi(at)fiva.fi eller tfn 09 183 5262,
Kirsi Vuorela, kirsi.vuorela(at)fiva.fi eller tfn 09 183 5399
[1] Esmas riktlinjer om alternativa nyckeltal som ska anges i den obligatoriska informationen (exkl. finansiella rapporter). Finländska emittenter ger emellertid ofta information om alternativa nyckeltal enligt Esmas riktlinjer, t.ex. förklaringar för deras användningsändamål och avstämningsberäkningar, i årsberättelserna utanför den obligatoriska informationen. I den här tematiska bedömningen har man bedömt hur emittenterna anger alternativa nyckeltal som helhet även med beaktande av informationen om de nyckeltal som angetts utanför den obligatoriska informationen.