TULKINTA 1/2005 - 1.2.2005 

Rahoitustarkastuksen tulkinta yksinkertaistetuissa rahastoesitteissä esitettävistä tiedoista ja niiden esittämistavasta 

1 Tulkinnan tausta ja normiperusta

Rahoitustarkastus on marraskuussa 2004 tarkastanut suomalaisten rahastoyhtiöiden hallinnoimien sijoitusrahastojen ja erikoissijoitusrahastojen (jäljempänä sijoitusrahastojen) yksinkertaistetut rahastoesitteet. Tarkastuksen tavoitteena oli selvittää, miten rahastoyhtiöt ovat huomioineet yksinkertaistettuja rahastoesitteitä koskevaa sääntelyä ja ohjeistusta. Tavoitteena oli myös antaa tarkempia tulkintoja yksinkertaistetuissa rahastoesitteissä esitettävistä tiedoista ja niiden esittämistavasta. 

Suoritetun tarkastuksen perusteella Rahoitustarkastus on antanut rahastoyhtiöille yksinkertaistettua rahastoesitettä koskevia suosituksia tarkastuskirjeellään (Dnro 25/245/2004). Tämä tulkinta vastaa sisällöltään tarkastuskirjettä.

Osana rahastoyhtiöiden tiedonantovelvollisuutta rahastoyhtiöiden on sijoitusrahastolain (48/1999, SRL) nojalla julkistettava jokaisesta hallinnoimastaan sijoitusrahastosta yksinkertaistettu rahastoesite (SRL 93 §). Ennen 8.4.2004 voimaan tullutta sijoitusrahastolain muutosta (224/2004) yksinkertaistettu rahastoesite piti julkistaa vain erikoissijoitusrahastoista.

Valtiovarainministeriö on SRL:n muutoksen yhteydessä antanut uuden asetuksen rahastoesitteestä ja yksinkertaistetusta rahastoesitteestä (233/2004, VMA). Lisäksi Euroopan yhteisöjen komissio on antanut 27.4.2004 suosituksen yksinkertaistetun rahastoesitteen sisällön tietyistä osista (jäljempänä komission suositus). Lain muutoksen myötä yksinkertaistettu rahastoesite on nyt laadittu ensimmäisen kerran myös sijoitusrahastodirektiivin mukaisista sijoitusrahastoista. VMA:ta on pitänyt soveltaa 1.10.2004 lähtien.

Tässä tulkinnassa esitetyt tiedot sisällytetään myöhemmin yhteen tai useampaan rahastoyhtiön liiketoimintaa ja menettelytapoja koskevaan standardiin.  

2 Yksinkertaistettua rahastoesitettä koskevan sääntelyn huomioiminen

Yksinkertaistetussa rahastoesitteessä on aina esitettävä SRL:n ja VMA:n edellyttämät tiedot. Tämän lisäksi komission suosituksessa esitetyt tulkinnat olisi huomioitava soveltuvin osin. Yksinkertaistettuun rahastoesitteeseen voidaan ottaa etämyyntidirektiivin vaatimusten täyttämiseksi asiakkaalle esitettäviä tietoja. Rahastoyhtiön on SRL:n 93 §:n 4 momentin mukaan toimitettava hallinnoimiensa sijoitusrahastojen yksinkertaistetut rahastoesitteet ja niihin tehdyt muutokset Rahoitustarkastukselle välittömästi tiedoksi. Rahoitustarkastus haluaa lisäksi muistuttaa, että SRL 97 §:n mukaan rahastoyhtiön on ennen rahasto-osuuksien merkintää tarjottava asiakkaalle veloituksetta sijoitusrahaston yksinkertaistettu rahastoesite. 

3 Yksinkertaistetun rahastoesitteen muoto ja tietojen esittämistapa

Yksinkertaistettu rahastoesite on selkeästi otsikoitava yksinkertaistetuksi rahastoesitteeksi. Yksinkertaistetun rahastoesitteen keskeisiä ominaisuuksia ovat VMA:n mukaan selkeys ja ymmärrettävyys ottaen huomioon kyseisen sijoitusrahaston tyypillinen sijoittajakohderyhmä. Hallituksen esityksessä sijoitusrahastolain muuttamisesta (HE 110/2003) on lisäksi esitetty, että yksinkertaistetun rahastoesitteen tulisi laajuudeltaan olla varsin suppea, pääsääntöisesti muutamien sivujen mittainen. Yksinkertaistettu rahastoesite olisi siten suunniteltava ja laadittava niin, että se on helppolukuinen ja sisällöltään tiivis. 

Yksinkertaistetussa rahastoesitteessä olevat tiedot on esitettävä selkeästi ja ymmärrettävästi. Rahoitustarkastuksen mielestä nämä tavoitteet saavutetaan parhaiten rahastokohtaisella rakenteella. Yksinkertaistetun rahastoesitteen luettavuutta lisää myös väliotsikoiden käyttö ja tietojen esittäminen loogisina kokonaisuuksina erottamalla sijoitusrahastoa koskevat tiedot rahastoyhtiötä koskevista tiedoista. Tavoitteena on, että sijoittaja voisi yksinkertaistettuja rahastoesitteitä vertaamalla helposti huomioida ja ymmärtää erot ainakin saman rahastoyhtiön eri sijoitusrahastojen välillä.

4 Sijoitusrahaston sijoituspolitiikka

Sijoitusrahaston sijoitustoiminta on VMA:n 2 luvun 2 §:n 1 momentin 1 kohdan mukaan kerrottava lyhyesti. VMA:n 2 luvun 2 §:n 2 momentin mukaan soveltuvin osin olisi myös tuotava esiin sijoitustoiminnan pääasialliset sijoituskohteet, korkosijoitusten keskimääräinen juoksuaika (duraatio), osakkeisiin sijoittavan sijoitusrahaston sijoitusaste osakemarkkinoille, allokaatio korko- ja osakesijoitusten välillä sekä johdannaissopimusten käyttötarkoitus. SRL:n 91 §:n nojalla sijoitusrahaston sijoituspolitiikassa olisi myös ilmaistava, mikäli sijoitusrahaston varat voidaan sijoittaa yhden yksittäisen SRL:n 76 §:n 2 momentissa tarkoitetun liikkeeseenlaskijan arvopapereihin ja lisäksi olisi ilmoitettava ne julkisyhteisöt, joiden liikkeeseenlaskemiin tai takaamiin arvopapereihin sijoitetaan enemmän kuin 35 sadasosaa sijoitusrahaston varoista. 

Sijoitusrahaston sijoituspolitiikka olisi pyrittävä kuvaamaan yksinkertaistetussa rahastoesitteessä niin, että myös kokematon sijoittaja ymmärtää tavan ja menetelmät, joilla sijoitustavoitteet aiotaan saavuttaa. Rahoitustarkastus pitää hyvänä, että sijoituspolitiikasta käy ilmi, miten sijoitusrahaston sijoituskohteet valitaan. 

5 Sijoitusrahaston sijoitustavoitteet

VMA:n 2 luvun 2 §:n 1 momentin 1 kohdan mukaan sijoitusrahaston sijoitustoiminnan tavoitteet on kerrottava yksinkertaistetussa rahastoesitteessä. VMA:n 2 luvun 2 §:n 2 momentin mukaan yksinkertaistetussa rahastoesitteessä on kerrottava millä keinoin sijoitustoiminnan tavoitteisiin pyritään. 

Rahoitustarkastuksen mielestä sijoitusrahaston sijoitustavoitteita kuvattaessa olisi asiamukaisesti selvitettävä sijoitusten odotettua kehitystä ja sijoitusten tuotto-odotuksia sekä mahdollisen vertailuindeksin tai muun vertailuarvon seuraamiseen liittyviä tavoitteita. Sijoitusrahastolle asetetun tuottotavoitteen osalta olisi sijoittajalle selvitettävä, mihin arvio perustuu. Sijoittajille olisi myös selvästi käytävä ilmi, että kyseessä on sijoitusrahastolle asetettu tavoite, joka ei takaa sijoitusrahaston tulevaa kehitystä ja että sijoitusrahaston historiallinen tuotto ei myöskään ole tae tulevasta tuotosta eikä se osoita sijoitusrahaston tulevaa kehitystä.  

Rahoitustarkastuksen mielestä yksinkertaistetusta rahastoesitteestä olisi lisäksi hyvä käydä ilmi sijoitusrahaston sijoituspolitiikkaan liittyvä mahdollinen vertailuindeksi tai muu vertailuarvo. Jos esimerkiksi sijoitusrahaston vertailuindeksi on muuttunut, tiedoista on syytä käydä ilmi, milloin vertailuindeksi on muuttunut ja minä ajankohtana tietty vertailuindeksi on ollut käytössä. Tämä tieto on erityisen tärkeää niiden sijoitusrahastojen osalta, joissa on tuottosidonnainen palkkio. Yksinkertaistetussa rahastoesitteessä olisi tarvittaessa viitattava, että tuottosidonnaisen palkkion laskentakaava löytyy sijoitusrahaston varsinaisesta rahastoesitteestä.

6 Sijoitusrahaston riskiprofiili 

VMA:n 2 luvun 2 §:n 1 momentin 1 kohdan mukaan yksinkertaistetussa rahastoesitteessä olisi kerrottava sijoitusrahaston sijoitustoimintaan erityisesti liittyvistä riskeistä.

Sijoitusrahaston riskit olisi avattava ja selitettävä mahdollisimman ymmärrettävästi. Riskejä kuvattaessa olisi huomioitava sijoitusrahaston sijoituspolitiikkaan ja lisäksi sen strategiaan erityisesti liittyvät riskit. Jos esimerkiksi sijoitusrahaston sijoitukset ovat keskittyneet tiettyyn omaisuusluokkaan, on markkinariskiä kuvatessa osakerahastojen osalta kiinnitettävä sijoittajan huomioita siihen, että sijoituksen tuottokehitys on riippuvainen osakemarkkinoiden yleisestä hintakehityksestä ja muutokset alaspäin ja ylöspäin saattavat ajoittain olla voimakkaita. Korkorahastojen osalta on vastaavasti selvitettävä, että sijoituksen tuottokehitys on riippuvainen yleisestä korkokehityksestä ja että korkojen noustessa sijoitusrahaston arvo laskee ja korkojen laskiessa sijoitusrahaston arvo nousee. Sektorirahastojen osalta ja kehittyville markkinoille sijoittavien rahastojen osalta olisi kiinnitettävä huomiota siihen, mitä riskejä sijoitusten keskittymiseen tietylle toimialalle tai tietylle maantieteelliselle alueelle tai tiettyyn maahan liittyy. Komission suosituksen mukaisesti yksinkertaistettuihin rahastoesitteisiin olisi hyvä ottaa lausuma siitä, että yksityiskohtaisemmat tiedot kaikista yksinkertaistetussa rahastoesitteessä mainituista riskeistä ovat saatavilla varsinaisesta rahastoesitteestä.

Eräät rahastoyhtiöt ovat sijoitusrahaston riskejä kuvatessaan käyttäneet apunaan riskitaulukkoa tai muuta riskiluokittelua, joilla on esitetty saman rahastoyhtiön hallinnoimien sijoitusrahastojen riskiprofiilien eroja. Rahoitustarkastus pitää riskitaulukkoa tai muuta riskiluokittelua selventävänä, mutta ei pidä sitä yksinään riittävänä kuvamaan sijoitusrahaston riskiä. Sijoitusrahaston riskiprofiilia on kuvattava ja selvennettävä niin, että sijoittaja voi todelliset riskitekijät huomioiden myös itse arvioida sijoitusrahastoon liittyvää riskiä ja vertailla eri rahastoyhtiön tuotteita keskenään.

Rahoitustarkastus suosittelee lisäksi komission suosituksen mukaisesti, että sijoitusrahaston volatiliteetti ilmoitettaisiin riskiprofiilin yhteydessä. Volatiliteetin laskentatapa olisi kuvattava, sekä otettava viittaus, että volatiliteetin laskentakaava kokonaisuudessaan on saatavilla rahastoyhtiöstä tai sijoitusrahaston internetsivuilta. Sijoitusrahastoyhdistys on jo aiemmin suositellut, että sijoitusrahastot ilmoittavat volatiliteetin vuosikertomuksen, puolivuotiskatsauksen ja mahdollisten neljännesvuosikatsauksien yhteydessä.

7 Sijoitusrahaston sijoittajakohderyhmä 

VMA:n 2 luvun 2 §:n 1 momentin 3 kohdan mukaan sijoitusrahaston sijoittajakohderyhmä olisi lyhyesti kerrottava yksinkertaistetussa rahastoesitteessä. 

Rahoitustarkastus mielestä sijoittajakohderyhmää määriteltäessä tulisi huomiota kiinnittää sijoittajan sijoituskokemukseen ja riskinsietokykyyn, kyseisen sijoitusrahastotyypin ominaisuuksiin sekä suositeltavaan sijoitusaikaan. Määritelmän perusteella sijoittajan olisi pystyttävä päättelemään soveltuuko kyseinen tuote hänen tarpeisiinsa.

8 Sijoitusrahastoa kuvaavat tunnusluvut  

VMA:n 2 luvun 3 §:n 1 momentin 3 kohdan ja 2 momentin mukaan sijoitusrahaston vuotuinen kulujen kokonaissuhde eli TER-luku (Total Expense Ratio) ja sijoitusrahaston salkun kiertonopeus sekä selvitys niiden laskentatavasta olisi tuotava esiin yksinkertaistetussa rahastoesitteessä.  

Rahoitustarkastus suosittelee, että TER-luku sekä sijoitussalkun kiertonopeus laskettaisiin komission suosituksessa esitetyn mukaisesti. Näiden sijoitusrahaston kuluja kuvaavien tunnuslukujen sisältö ja laskentakaavan pääperiaatteet olisi myös selitettävä, jotta sijoittaja tietää, mitä kuluja lukuja laskettaessa on huomioitu. Yksinkertaistetussa rahastoesitteessä olisi esitettävä laskentakaava tai vaihtoehtoisesti viitattava, että laskentakaava kokonaisuudessaan on saatavissa rahastoyhtiöstä tai sijoitusrahaston internetsivuilta. Lukujen yhteydessä olisi lisäksi viitattava, että kyseisen sijoitusrahaston aiemmat tunnusluvut ovat saatavilla rahastoyhtiöstä tai sijoitusrahaston internetsivuilta. 

Rahoitustarkastus suosittele lisäksi komission suosituksen mukaisesti, että jos sijoitusrahasto sijoittaa vähintään 10 % nettovaroistaan toisiin sijoitusrahastoihin (UCITS tai non-UCITS -rahastoihin), jotka julkistavat TER-lukunsa komission suosituksen mukaisesti, on sijoitusrahaston julkistettava kyseisiä sijoituksia vastaava synteettinen TER-luku. 

9 Sijoitusrahaston palkkionjakosopimukset ja palkkionpalautukset

Rahoitustarkastus suosittelee komission suosituksen mukaisesti, että yksinkertaistettuun rahastoesitteeseen otettaisiin maininta sijoitusrahastoihin liittyvistä palkkionjakosopimuksista tai palkkionpalautuksista, jos tällaisia sopimuksia tai järjestelyitä on olemassa. 

Komission suosituksessa on määritelty palkkionjakosopimuksiksi sellaiset sopimukset, jossa sijoitusrahaston varoista suoraan tai välillisesti palkkion saanut taho suostuu jakamaan palkkion muun tahon kanssa. Palkkionjakosopimuksia ovat esimerkiksi sopimukset, joissa arvopaperinvälittäjä on sopinut rahastoyhtiön kanssa sijoitusrahaston varojen sijoittamisesta aiheutuvien kaupankäyntipalkkioiden jakamisesta. Palkkionjakosopimuksia ovat myös rahasto-osuusrahastoja koskevat sopimukset, joissa rahastoyhtiö sopii toisen sijoitusrahaston (kohderahasto) tai sitä hallinnoivan rahastoyhtiön kanssa, että sijoitusrahaston sijoittaessa kohderahastoon, kohderahasto maksaa sijoitukseen liittyvistä sijoitusrahastolta perittävistä kuluista osan sijoitusrahastoa hallinnoivalle rahastoyhtiölle. 

Palkkionpalautuksiksi (ns. soft commissions) komission suosituksessa on määritelty kaikkea sellaista taloudellista hyötyä (selvitys- ja toteutuspalveluja lukuun ottamatta), jonka omaisuudenhoitaja saa sijoitusrahaston maksamien transaktiopalkkioiden perusteella sijoittaessaan sijoitusrahaston varoja. Palkkionpalautuksia saadaan tavallisesti transaktioita toteuttavalta arvopaperinvälittäjältä tai tämän välityksellä. 

10 Sijoitusrahaston tuottokehityksen kuvaaminen 

VMA:n 2 luvun 2 §:n 1 momentin 2 kohdan mukaan yksinkertaistetussa rahastoesitteessä on kerrottava sijoitusrahaston aiempi tuottokehitys ja siihen liittyvä varoitus siitä, että sijoitusrahaston sijoitusten arvo voi nousta tai laskea ja että sijoittaja voi sijoituksensa lunastaessaan saada takaisin vähemmän kuin hän siihen alun perin sijoitti. 

Rahoitustarkastus suosittelee, että sijoitusrahastojen aiempaa tuottokehitystä koskevat tiedot kuvattaisiin pylväskaaviona komission suosituksessa esitytetyn mukaisesti. Tuottokehitystä kuvattaessa sijoittajalle olisin syytä kertoa onko merkintä- ja lunastuspalkkiot otettu huomioon laskettaessa sijoitusrahaston tuottokehitystä. Jotta tuottokehitys olisi helposti luettavissa ja se olisi esitetty vertailukelpoisesti, Rahoitustarkastus kehottaa rahastoyhtiöitä ilmaisemaan tuottokehityksen pylväskaaviossa myös lukuina. 

11 Lisätietoja  

Lisätietoja Rahoitustarkastuksessa antaa markkinavalvoja Eeva Granskog, puhelin 010 831 5393.

Jakelu

Rahastoyhtiöt

Tiedoksi

Suomen Sijoitusrahastoyhdistys ry
Säilytysyhteisöt